首先是汽车行业的后市场，我们有了1.4亿部左右的汽车存量，汽车文化已经开始形成，包括汽车的二手车交易，汽车租赁、汽车维修、汽车保养等等这些市场在互联网的思维下，许多领域会以崭新的业态、野蛮的方式来成长起来。

因此，在双边市场的理论研究中，关于定价的文献很丰富。平台理论的理论研究离不开对基本概念的界定。

从长远看，平台如能吸引越来越多的用户参与，是利大于弊的。因此可以认为，多归属行为是平台经济的一个突出特征。四是反垄断规制，由于双边和单边市场机制的不同，双边市场的反垄断规制是一个复杂且难度较大的问题。三是国际化平台，政府应从顶层设计入手，推动以银联为代表、第三方支付为补充的国内清算组织走出去，在全球铺设金融高速公路，为提升我国的国际金融影响力奠定坚实基础。在双边市场中，用户间的交叉网络外部性使双边市场的均衡价格通常与边际成本之间存在差异。

比如，持银行卡的消费者越多，POS机对于商户的价值就越大。当前，以银行卡组织为代表的零售支付市场的转接清算组织，正是通过交换费来调整发卡市场与收单市场之间的价格结构，从而有效促进持卡人和商户加入网络交易，实现交易量的增长和基于交易的收入增长。货币政策是否继续维持定向宽松的导向，是判断资产市场走向的关键。

根据今年3季度的《货币政策执行报告》，央行在9、10两月通过新创设的MLF（中期借贷便利）工具，向部分金融机构定向投放了7695亿元的基础货币。从近期政策信号来看，定向宽松的基调还将延续。更多反映大盘蓝筹的沪深300指数上涨更是接近8%。股债走牛的背后，最主要的推动因素是货币政策定向宽松产生的QE效应。

从疲弱的经济基本面来看，债券市场继续走牛很容易理解。这与美国QE的状况是类似的。

这会造成金融市场中更多的流动性淤积，以及实体经济增长的持续低迷，从而从流动性和经济基本面双方向利好债券。因此，充裕流动性还将给股债两市带来人气。但正如前文所述，金融体系向实体经济的流动性发放并未相应扩张。因此，货币政策是否继续坚持定向宽松的导向，是判断资产市场走向的最重要决定因素。

带动股市上涨的，是我之前忽略的一个宏观因素——金融市场的流动性。既然流出的途径受阻，央行释放的基础货币就大量滞留在金融体系内部，成为推高股票、债券等金融资产价格的最重要原因。尽管我正确的预期到了宏观经济的走势，但股市过去二十多天的上扬却超出我的预料。10月工业增加值增速从上月的8.0%又回落至7.7%，低于市场预期。

而且，投资资金来源增速仍然比投资增速低了3个百分点，表明融资瓶颈对投资增长的约束仍然很明显。】 过去一个月，国内股票与债券两个市场双双走强。

不过，因为美国经济融资需求匮乏，银行体系放贷也相当审慎，所以这些流动性中的大部分并未进入实体经济，而是留在金融体系中，因而造就了美国股票和债券的牛市。过去几年，美联储曾通过直接购买长期国债和MBS，向美国金融体系投放了大量流动性，以刺激实体经济的信贷。

只有货币当局放弃定向宽松取向，启动全面性的放松（全面下调利率，全面放松信贷额度控制），流动性向实体经济的传导路径才能被疏通，实体经济的状况才能明显改善。投资者需要对市场波动性的加大，以及可能的调整做好准备。沉淀在金融市场的流动性还将继续推动金融资产价格的上扬。所谓定向宽松，是央行向特定目标投放流动性的货币政策操作方式。尽管投资增速在地产开发商投资意愿回暖的带动下小幅回升，但仍然处在很低水平。而在经济低迷的大环境下，这些企业和行业的风险度更是居高不小，打压了银行对它们的放贷意愿。

这种情况下，更多放松举措并不能明显改善实体经济增长，反而有可能进一步推高资产价格，甚至引发泡沫化的风险。因此，虽然债市已经在近几个月大幅走牛，我仍然看好其前景。

尽管如此，我仍然不认为股市已经与宏观经济脱钩。在经济增长持续低迷的背景下，货币政策进一步放松的方向是确定的。

【摘要：过去一个月，在国内经济增长持续疲弱的背景下，股票与债券两个市场双双走强。不过，缺乏经济增长面支撑，纯靠流动性推动（尤其是靠融资盘推动）的股市牛市必然难以长久。

但实体经济的疲弱有可能会让股市波动性加大。从今年上半年开始，央行为了不让自己释放的流动性再流向地方政府融资平台、房地产这些不利于经济结构调整的行业，开始了定向宽松的操作。从我发布上一篇市场评论《股市仍然有压力，债市牛市未到头》的10月26日，到今天这大半个月里，上证综指上涨7.6%。如我所预期的那样，刚刚发布的10月宏观经济数据表明国内经济增长势头疲弱依旧。

定向宽松造成了实体经济融资需求与金融体系流动性供给之间的错配，人为阻塞了流动性向实体经济的传导路径。这种货币政策推动金融资产价格的QE效应正在我国上演。

只要看看股市融资余额的快速攀升（9、10两月从5千亿增加至7千亿），就能明显感受到这汹涌的流动性大潮。在这样的宏观背景下，债券收益率明显下滑并不奇怪，也符合我之前的预期。

相反，10月M2的同比增速还下滑到了7个月以来的新低。淤积于金融市场的流动性带来了金融资产的牛市。

如果货币政策还是坚持定向宽松，那么实体经济的融资难问题就很难得到化解。这样一来，尽管货币政策定向宽松的力度持续加大，实体经济融资难问题却依旧存在。但不管流动性向实体经济的传导因何受阻，效果都是一样——实体经济的疲弱与金融资产价格走牛同时出现这种货币政策推动金融资产价格的QE效应正在我国上演。

所谓定向宽松，是央行向特定目标投放流动性的货币政策操作方式。从今年上半年开始，央行为了不让自己释放的流动性再流向地方政府融资平台、房地产这些不利于经济结构调整的行业，开始了定向宽松的操作。

尽管如此，我仍然不认为股市已经与宏观经济脱钩。至于股票，尽管经济基本面的弱化会给股市带来压力，但充沛的流动性应该还是能给市场带来做多的空间。

这种情况下，更多放松举措并不能明显改善实体经济增长，反而有可能进一步推高资产价格，甚至引发泡沫化的风险。因此，虽然债市已经在近几个月大幅走牛，我仍然看好其前景。